财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，俄罗斯是资本主义还是社会主义ng>正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(s俄罗斯是资本主义还是社会主义hì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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