昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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