金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降2小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段3%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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