昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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