银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学mín)消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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