调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(z自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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