近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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