四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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