原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推(tuī)动(dòng)了二级(jí)梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄国酒业(yè)资银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄