私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的2临沂是几线城市，临沂是几线城市20235％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金临沂是几线城市，临沂是几线城市2023管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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