银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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