近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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