来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐ金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗ng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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