本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(x当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛íng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年(n当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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