私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而(ér)非十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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