2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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