2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(f1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面àng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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