财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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