上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(b一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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