四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大马云看未来商铺的前景(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(马云看未来商铺的前景zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将马云看未来商铺的前景继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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