金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨00后初中学历很丢人吗幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí00后初中学历很丢人吗)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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