近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷写照的意思 写照是什么词性(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面写照的意思 写照是什么词性板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不写照的意思 写照是什么词性太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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