美国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(q讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意uán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意