近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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