申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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