大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左现在的00现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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