作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确　

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持(ch作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确í)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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