昨(zuó)夜今晨，全球(q本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句iú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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