金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富(fù)。20自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好23年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōn自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好g)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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