四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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