2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双(农村信用社几点上班下班时间shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)农村信用社几点上班下班时间板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02农村信用社几点上班下班时间％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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