金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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