5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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