调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(q什么是人员类型 人员类型有哪些ián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)什么是人员类型 人员类型有哪些幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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