作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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