4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗)可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗(shòu)总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期(qī)消费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动能(néng)继(jì)续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显》

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