调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原(yuán)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(s环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语hì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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