调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你予期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你口库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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