四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)世界上性功能最强的国家是哪个国家份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

世界上性功能最强的国家是哪个国家　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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