昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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