美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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