四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(y爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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