文：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增(zēng)存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同(tóng)比多(duō)增后，首(shǒu)次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部(bù)门积攒了(le)一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额(é)储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和资(zī)本(běn)市场走势至关(guān)重要(yào)。这里我们(men)尝试回答(dá)两个(gè)问题。一是4月(yuè)居民存款同(tóng)比多减是(shì)不(bù)是超额储蓄释放的开始？二是这一(yī)趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决(jué)于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居民存款的(de)主要(yào)有这么几种(zhǒng)行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融(róng)资产相关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减少(shǎo)、金融资产赎回(huí)、购房减(jiǎn)少(shǎo)会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购(gòu)金融(róng)资(zī)产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居(jū)民少(shǎo)消费(fèi)、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然(rán)居民收入增(zēng)速放(fàng)缓并提前(qián)还贷(dài)，但(dàn)因为(wèi)投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度(dù)更(gèng)大，所以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增2.1万亿则是收(shōu)入修(xiū)复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支(zhī)配(pèi)收入(rù)同比增长525元，理财(cái)存续规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行(xíng)办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持(chí)证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对存款的拖(tuō)累相比(bǐ)于(yú)去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房(fáng)行(xíng)为修复，其对存款(kuǎn)的(de)支撑力度(dù)减弱，一季度人(rén)均消费支出同(tóng)比增加(jiā)345元（低(dī)于收入涨幅(fú)）、购(gòu)房支(zhī)出(chū)同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存(cún)款继续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一季度(dù)最核心的不同在于理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月居民(mín)存(cún)款下(xià)滑(huá)可(kě)能的(de)原因一是居民(mín)存款理财化(huà)；二是提前还(hái)贷(dài)规模增加。因为居民收(shōu)入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款(kuǎn)回落(luò)的核心原因，4月理财(cái)存(cún)量规模环(huán)比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来的下(xià)行趋王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(qū)势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共同作(zuò)用的结(jié)果。受益于(yú)债券(quàn)市场(chǎng)走强，今(jīn)年理(lǐ)财市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续(xù)下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存(cún)款对(duì)居民的吸(xī)引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模(mó)上(shàng)看，随(suí)着破净率进一步回落，居民(mín)还(hái)在继(jì)续增配(pèi)理财产品，存款理财化(huà)趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存款下滑(huá)的又(yòu)一个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上(shàng)行4.3个(gè)百分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首套(tào)房利(lì)率(lǜ)，贝壳研究院数据(jù)显(xiǎn)示百城首套主流房贷利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积(jī)压的(de)还贷业(yè)务在3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市(shì)场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额(é)储蓄已(yǐ)经开始部分回(huí)流(liú)理财市场了(le)，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提前还贷在后续几个月里或继(jì)续成为(wèi)超(chāo)额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费(fèi)水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下居民消费意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑到超额(é)储(chǔ)蓄的(de)持有分(fēn)化且并(bìng)非主要(yào)来(lái)自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依(yī)旧(jiù)偏(piān)弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前(qián)期积(jī)压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会(huì)成为超(chāo)储(chǔ)的主(zhǔ)要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民(mín)提前还贷(dài)行为或将延续(xù)。从这个角度来看，主要(yào)因为(wèi)少买房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场(chǎng)环境好转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用(yòng)金融机(jī)构住户(hù)存款余额(é)+4月新(xīn)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产增来进行(xíng)估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指(zhǐ)在个(gè)人住房抵押贷款中债务人(rén)提(tí)前偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产销售(shòu)变动(dòng)超(chāo)预期，超(chāo)额储蓄(xù)释(shì)放弱于预(yù)期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产