四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以(y中国一共有多少万亿钱ǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jū中国一共有多少万亿钱n)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí中国一共有多少万亿钱)可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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