财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(dě虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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