四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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