财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大量(liàng)的(de)商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看，海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命市场(chǎng)表现(xiàn)并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本次(cì)表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射(shè)分析。

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