美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现(xià阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊n)过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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