调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处(chù)于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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