国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(方阵是什么意思dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(方阵是什么意思lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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